經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段(經(jīng)濟(jì)周期的階段和特點(diǎn))

在上一篇中主要講了經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行具體邏輯以及4個(gè)主要階段的區(qū)分標(biāo)準(zhǔn)，這一篇主要是講解4個(gè)階段的具體的運(yùn)行邏輯和4個(gè)主要周期的作用。

01

在這里我們需要先復(fù)習(xí)一下上篇講的經(jīng)濟(jì)周期的4個(gè)階段：

經(jīng)濟(jì)周期主要是分為復(fù)蘇、過熱、滯漲、衰退4個(gè)階段，我們劃分4個(gè)階段的標(biāo)準(zhǔn)都是通過PPI和社融數(shù)據(jù)來劃分的，具體的邏輯不記得朋友可以去上篇查看。

而我們判斷經(jīng)濟(jì)周期的方法就是：

社融增加PPI下降，經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇。

社融增加PPI上升，經(jīng)濟(jì)開始過熱。

社融減少PPI上升，經(jīng)濟(jì)步入滯漲。

社融下降PPI下降，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。

根據(jù)上面的邏輯來做判斷的話，那么我們目前處于一個(gè)什么周期呢？

通過將PPI和社融數(shù)據(jù)做到一個(gè)圖中來比較：

2020年5月PPI開始上升，2020年10月社融增速放緩開始掉頭向下，在5月至10月的這段時(shí)間里我們就是明顯的過熱期。

從2020年10月過后到現(xiàn)在PPI持續(xù)向上，社融持續(xù)向下，我們步入了滯漲期，滯漲期的特征就是原材料價(jià)格漲價(jià)迅速。

根據(jù)目前的情況，社融數(shù)據(jù)已經(jīng)在底部，下降空間有限，未來極有可能會(huì)進(jìn)入衰退階段，也就是貨幣供給下降，經(jīng)濟(jì)減速，原材料價(jià)格下行。

投資既是科學(xué)也是藝術(shù)，而藝術(shù)就是他的隨機(jī)性，大概率是按照這個(gè)邏輯推演的，但是小概率也會(huì)發(fā)生奇葩的現(xiàn)象。

掌握的必備知識(shí)后你就會(huì)知道，現(xiàn)在危險(xiǎn)的是什么，未來有潛力是什么。

02

下面重點(diǎn)記錄每一個(gè)階段的特點(diǎn)：

第一階段是復(fù)蘇階段，這一階段的特點(diǎn)是貨幣供給上升，股票市場(chǎng)上漲，本幣升值，生產(chǎn)率上升，經(jīng)濟(jì)增長，大宗商品價(jià)格見底，短期利率見底，通脹見底，工資增速見底，長期利率見底。

在圖上標(biāo)注出來就是2018年12月到2020年5月份的那段時(shí)期。

這個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)增長明顯，企業(yè)業(yè)績逐步開始恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)在持續(xù)向好，但是并沒有形成高估，沒有超過企業(yè)的自身內(nèi)在價(jià)值，投資者的情緒穩(wěn)定，少部分人還持有懷疑的態(tài)度。

大家可以回憶下2018年底的那段時(shí)間自己是一個(gè)什么心態(tài)。

這個(gè)時(shí)候最重要的是流動(dòng)性持續(xù)改善，長期利率下降，政府通過各種手段降息和釋放流動(dòng)性。

我們經(jīng)常可以看到新聞上有好消息發(fā)生，雖然我們感受不到，但是企業(yè)可以馬上獲益，他們的貸款成本減少，能貸的資金也多了。

企業(yè)這個(gè)時(shí)候開始通過這些資金擴(kuò)大自己的生產(chǎn)，也提供了更多的就業(yè)崗位，這一階段中原材料的價(jià)格也有小幅度的上漲。

第二階段是過熱階段，這個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)的增長超過的潛力水平，大家的情緒開始亢奮，逐漸相信未來會(huì)越來越好。

階段特征是貨幣供給上升見頂，股票上漲見頂，本幣見頂，生產(chǎn)增長率和經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，大宗商品價(jià)格開始上升，通脹率上升，工資上升，長短期利率上漲。

在圖上標(biāo)注出來就是2020年5月到2020年10月份的那段時(shí)期。

這個(gè)階段最重要的標(biāo)志就是原材料價(jià)格上漲，包括原材料的價(jià)格和產(chǎn)成品的價(jià)格都在漲價(jià)，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇到了一定的階段上。

企業(yè)在第一階段的擴(kuò)大生產(chǎn)，給出了很多的就業(yè)崗位，人們對(duì)于未來的信心越來越強(qiáng)，也有越來越多的人開始貸款消費(fèi)，企業(yè)端的貸款也持續(xù)增加，對(duì)于原材料的競爭也增大，所以原材料的價(jià)格也有明顯的上漲。

隨著越來越多的人貸款，利率開始上漲，原材料的價(jià)格也逐步走高，對(duì)企業(yè)的利潤造成了擠壓。在政策上也不會(huì)有第一階段的那種寬松了，開始逐步走向緊縮。

第三階段就是滯漲階段，階段特征是貨幣供給下降，股市下降，本幣貶值，生產(chǎn)增長率和經(jīng)濟(jì)下降，大宗商品見頂，通脹見頂，工資見頂，長期利率見頂。

經(jīng)濟(jì)的增長速度跟不上大家的預(yù)期了，這個(gè)階段大家是不怎么相信經(jīng)濟(jì)增速會(huì)下降的。

由于原材料和利率的成本逐漸升高，通脹開始大幅上漲，企業(yè)的業(yè)績開始變差，利潤開始減少，擴(kuò)張的過多，庫存開始上升，這個(gè)時(shí)候央行還在持續(xù)收縮，通過各種手段較少市場(chǎng)中的貨幣，企業(yè)的表現(xiàn)不及投資者的預(yù)期，股市開始下降。

我們現(xiàn)在的這個(gè)階段就是很明顯的滯漲階段。

第四就是衰退階段，階段特征是貨幣供給下降并見底，股市底部徘徊，本幣見底，生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)持續(xù)下降，大宗商品下跌， 短期利率下跌，通貨膨脹下降，工資下降，長期利率下降。03

在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程中，還存在著4個(gè)另類的周期，他們按時(shí)間分為短、中、長3個(gè)和1個(gè)房地產(chǎn)周期。

第一個(gè)就是基欽周期，也叫做庫存周期，主要是有關(guān)于企業(yè)產(chǎn)品庫存的周期。

基欽周期的發(fā)現(xiàn)者是德國數(shù)學(xué)家約瑟夫基欽，周期時(shí)長為40個(gè)月，大約是3年的時(shí)間，基欽周期被朱格拉周期和康波周期支配著。

經(jīng)濟(jì)周期被人們的大量經(jīng)濟(jì)決策影響著，但大家對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)有信心的時(shí)候，就會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)和消費(fèi)。

而社會(huì)的消費(fèi)能力是有瓶頸的，當(dāng)生產(chǎn)出來的產(chǎn)品超過消費(fèi)能力的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候產(chǎn)品就會(huì)過剩，倉庫堆積的貨物就會(huì)越來越多。

面對(duì)越來越多也賣不出去的貨物，企業(yè)就會(huì)開始去庫存，經(jīng)濟(jì)開始滑坡，當(dāng)大家裁員減少產(chǎn)能的時(shí)候，產(chǎn)品又不足了，這個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)也差不多觸底了，又會(huì)開始補(bǔ)庫存，擴(kuò)大生產(chǎn)了。

基欽周期對(duì)于投資者的作用是理解企業(yè)庫存的變化對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響，而去庫存又存在的主動(dòng)去庫存、被動(dòng)去庫存、主動(dòng)補(bǔ)庫存、被動(dòng)補(bǔ)庫存。

主動(dòng)去庫存說明企業(yè)自發(fā)性的降價(jià)賣產(chǎn)品，有點(diǎn)類似于大街上的清倉大甩賣，說明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，對(duì)應(yīng)著就是衰退階段。

被動(dòng)去庫存是說賣出的產(chǎn)品比生產(chǎn)的要多，說明這個(gè)時(shí)候企業(yè)的生產(chǎn)力不足，消費(fèi)能力較好，對(duì)應(yīng)著就是復(fù)蘇階段。

主動(dòng)補(bǔ)庫存就是對(duì)應(yīng)著企業(yè)開始加工生產(chǎn)，逐步使庫存增加，對(duì)應(yīng)的就是過熱階段。

被動(dòng)補(bǔ)庫存就是生產(chǎn)出來的東西超過了市場(chǎng)上的購買消費(fèi)能力，所以庫存上升。

我們把PMI和庫存放在一起來比較，PMI反應(yīng)了企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的強(qiáng)度，說白了就是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)的力度，一般以50為枯榮線，50以上說明經(jīng)濟(jì)活躍，50以下說明經(jīng)濟(jì)疲軟。

上圖的1就是主動(dòng)補(bǔ)庫存，2是主動(dòng)去庫存，3是被動(dòng)去庫存，4是被動(dòng)庫存。

4的時(shí)間點(diǎn)正好是2020年新冠疫情爆發(fā)的那段時(shí)間，雖然沒有進(jìn)行大規(guī)模生產(chǎn)，奈何產(chǎn)品也賣不出去，所以倉庫的貨物也就會(huì)越來越多了。

經(jīng)濟(jì)講究的是出清之后才能補(bǔ)庫存，所以每一次都要等庫存降到底的時(shí)候，才會(huì)迎來趨勢(shì)的轉(zhuǎn)變。

如果庫存沒有降下來，那么光將利率也是徒勞的，簡單的一點(diǎn)就是你的菜存積的太多了，就算市場(chǎng)現(xiàn)在打折，你也不會(huì)去買新的菜，只要等那些存著的菜吃的差不多了才會(huì)考慮采購新的。

第二個(gè)周期是朱格拉周期，大約是9-10年的時(shí)間，說的是資本的支出周期，通常一個(gè)朱格拉周期會(huì)出現(xiàn)1次牛市。

主要反映了投資的需求，它也叫做設(shè)備投資周期，通常用固定資產(chǎn)投資完成額這個(gè)指標(biāo)來衡量。

當(dāng)設(shè)備投資周期上行時(shí)，投資需求處于行業(yè)景氣上行階段，大大小小的企業(yè)都享受經(jīng)濟(jì)繁榮向上帶來的紅利，分到一杯羹。

朱格拉周期通俗的講就是錢投入下去做一個(gè)企業(yè)，從廠房的建立、設(shè)備的生產(chǎn)采購、產(chǎn)成品的上市周期，這個(gè)時(shí)間比基欽周期要漫長很多。

?

通過查看1999年12月至今的固定資產(chǎn)投資完成額，可以知道從1999年至2010，總體是朝上的，這個(gè)階段工廠大量建立。

從2010至2020年，我們就是一個(gè)下行的階段了，珠三角的小企業(yè)、小作坊就逐年較少了。

第三個(gè)周期就是康波周期，這個(gè)周期就比較長了，一般都是50-60年左右。

對(duì)于康波周期的研究在我國有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家周金濤先生，他有一句名言叫做：人生發(fā)財(cái)靠康波。

康波周期一般指的是技術(shù)革命的周期，一種新的技術(shù)革命會(huì)帶來生產(chǎn)力的提升，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

以下藍(lán)色字體部分是周金濤先生在2016的演講《人生就是一場(chǎng)康波》中的內(nèi)容，個(gè)人認(rèn)為很好的解釋了康波周期的內(nèi)在邏輯，可以對(duì)著圖進(jìn)行理解：

本次康波1982年開始回升，大家知道75年到82年是上一次康波的簫條階段。

如果了解世界經(jīng)濟(jì)史應(yīng)該知道，全球滯脹，美國英國做供給側(cè)改革。

所以就是，我看大家很興高采烈的談判供給側(cè)改革的問題，供給側(cè)改革是全球進(jìn)入簫條的標(biāo)志，似乎沒有必要興高采烈的，這個(gè)實(shí)際上就是真的談到供給側(cè)改革，一定要進(jìn)入簫條的。

那么繁華是91年到94年，是美國的信息技術(shù)泡沫，就是康波繁榮的標(biāo)志，大家當(dāng)美國的泡沫破滅之后，后面經(jīng)濟(jì)又增長了七八年。

所以08年之前是世界經(jīng)濟(jì)的本次康波的黃金階段，從2004年到2015年，這個(gè)應(yīng)該是本次康波的衰退期，衰退期能看到的就是雖然經(jīng)濟(jì)增長不怎么樣，但是我們還能夠從資產(chǎn)價(jià)格中獲得很大的意義，這個(gè)大家能夠感受到。

比如我們的股市、債市，這些年以來，09年以來都是，大的角度來看都是上升趨勢(shì)，都是有利可圖的，這是康波中的衰退階段。

到了2015年的時(shí)候，去年我有一個(gè)判斷，2015年是全球經(jīng)濟(jì)及資產(chǎn)價(jià)格的重要拐點(diǎn)，過去6年，下半場(chǎng)會(huì)講一下，過去6年投資看一個(gè)指標(biāo)就是央行，美國中國央行不斷放水你就有錢抓，這是過去6年投資的唯一標(biāo)的，就是寬松。

大家今年放水不管用了，這就是資產(chǎn)價(jià)格的轉(zhuǎn)換點(diǎn)。我看去年大家討論資產(chǎn)方，資產(chǎn)方就是我錢多，但是沒有收益率，這是很危險(xiǎn)的信號(hào)。

這是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，轉(zhuǎn)折點(diǎn)意味著未來四到五年的總體的資產(chǎn)收益率不僅不賺錢，甚至可能要虧損。

我在去年底給各個(gè)機(jī)構(gòu)的建議是要做好大幅降低資產(chǎn)收益率的心理預(yù)期的準(zhǔn)備，同時(shí)要做好應(yīng)對(duì)未來在2017年到2019年可能發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)的準(zhǔn)備。

所以就是我覺得今天的會(huì)議是很好的，為什么呢？因?yàn)槲矣X得如果現(xiàn)在大家通過發(fā)債能圈應(yīng)該多圈點(diǎn)，到2019年你應(yīng)該能感受到參加今天這次會(huì)議的意義。

我奉勸大家，比如說如果想發(fā)債最好發(fā)五年的，18年之后就能夠感到我說的話的意義。

2015年之后應(yīng)該進(jìn)入全球的康波的簫條階段，在康波的簫條來臨之前，會(huì)發(fā)生哪個(gè)現(xiàn)象？這個(gè)現(xiàn)象相信大家都已經(jīng)看到了，我們覺得手中有很多流動(dòng)性，大家這個(gè)流動(dòng)性過去6年還通過炒股票賺到錢，大家2015年開始不賺錢，怎么辦？

我需要為我手中的錢保值，所以大家想了一個(gè)辦法就是買進(jìn)一線城市核心區(qū)域的房地產(chǎn)。第二個(gè)辦法搞點(diǎn)新興產(chǎn)業(yè)，很多人投了很多新三板，從我的本心出發(fā)的角度，這兩個(gè)辦法都是消滅中產(chǎn)階級(jí)財(cái)富的方法。

我自己投資的紀(jì)律是2014年之后第一不買房，現(xiàn)在是中國房地產(chǎn)周期反彈階段，就是只有一小戳漲，所以大家看到的一定是熊市中的反彈。

怎么辦？賣，不應(yīng)該買，炒股票的人全都理解的一個(gè)最簡單的道理。所以現(xiàn)在應(yīng)該是房地產(chǎn)的兌現(xiàn)階段。

第二個(gè)大家追逐的新興產(chǎn)業(yè)，因?yàn)槲沂茄芯块L波理論的，我看的很清楚，實(shí)際上所謂的互聯(lián)網(wǎng)+，實(shí)際上就是本次康波的技術(shù)創(chuàng)新，信息技術(shù)的最后成熟階段。

就是說大家知道信息技術(shù)爆發(fā)期在80年代，90年代在美國主導(dǎo)國的展開期。當(dāng)技術(shù)從主導(dǎo)國傳導(dǎo)到中國，中國是本輪康波中的追趕人，傳導(dǎo)到中國擴(kuò)散到生活的每一個(gè)角落，那么你們想這個(gè)技術(shù)還有什么前途可言？

一個(gè)技術(shù)當(dāng)它在追趕國的滲透到達(dá)了無孔不入的時(shí)候，一定到達(dá)了它生命周期的最后階段，這個(gè)技術(shù)后面就是一個(gè)成熟并衰落的趨勢(shì)。所以我在前期，去年我跟朋友說2016年和2017年是新三板的兌現(xiàn)階段，能不能兌現(xiàn)要看你的命運(yùn)了，這個(gè)東西不是我能夠左右的。

大家我認(rèn)為一定要兌現(xiàn)。當(dāng)大家看到這兩個(gè)現(xiàn)象的時(shí)候，意味著康波要進(jìn)入簫條期，就是你突然會(huì)發(fā)現(xiàn)在經(jīng)歷一次滯脹之后，16年到17年是一次滯脹，一次滯脹發(fā)現(xiàn)你手中持有的流動(dòng)性差的資產(chǎn)可能就沒人要了。

在這個(gè)階段之后，將進(jìn)入貨幣消滅機(jī)制，就是這些資產(chǎn)的價(jià)格將下跌，這個(gè)就是康波理論告訴我們的每一次的康波的簫條都是一次滯脹展開，滯脹之后就是消滅通脹的階段。

所以未來可能大家突然會(huì)覺得我手中的流動(dòng)性資產(chǎn)不夠或者沒有。這也是讓大家趕緊發(fā)債的原因，你可以有現(xiàn)金流用，甚至以現(xiàn)在低的價(jià)格買進(jìn)資產(chǎn)。

到2025年，都是第五次康波簫條階段

第四次康波的簫條在一九七幾年，第三次是一九二幾年，就是美國的大簫條，康波理論描述了一套世界經(jīng)濟(jì)的長期的運(yùn)轉(zhuǎn)。

我們作為一個(gè)人如何在這樣的過程中來規(guī)劃你的人生財(cái)富呢？以我的長期研究來看的話，你的人生的機(jī)會(huì)基本上由康波的運(yùn)動(dòng)給予的。十年前你在中信建投證券找了一份工作不是太重要，大家十年前在中信建投證券旁邊買一套房子真的很重要，因?yàn)橹行沤ㄍ对诒本┏栭T，現(xiàn)在房子漲十倍，大家掙十年也掙不到。

人生的財(cái)富不是靠工資，而是靠你對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的投資。你對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的投資是時(shí)間規(guī)律呢？一定是低點(diǎn)買進(jìn)才有意義，這個(gè)時(shí)候買進(jìn)房子這些沒有什么意義。那么但是在你一個(gè)人60歲的人生中，其中30年參與經(jīng)濟(jì)生活，30年中康波給予你的財(cái)富機(jī)會(huì)只有三次，不以你的主觀意志為轉(zhuǎn)移。

40歲以上的人，人生第一次機(jī)會(huì)在08年，如果那時(shí)候買股票、房子，你的人生是很成功的。以后2008年之前的上一次人生機(jī)會(huì)99年，40歲的人抓住那次機(jī)會(huì)的人不多，所以08年是第一次機(jī)會(huì)。第二次機(jī)會(huì)在19年，最后一次在30年附近，能夠抓住一次你就能夠成為中產(chǎn)階級(jí)，這就是人生發(fā)財(cái)靠康波的道理。

巴菲特沒什么，為什么能夠投資成功，原因就在于他出生在第五次康波周期的回升階段所以他能成功，如果現(xiàn)在一樣不會(huì)成功，這個(gè)就是有你的宿命決定的。

為什么在那個(gè)年代美國會(huì)出現(xiàn)比爾蓋茨，這個(gè)是因?yàn)榧夹g(shù)在那個(gè)年代展開的，現(xiàn)在中國出不了比爾蓋茨，你的人生機(jī)會(huì)由康波的運(yùn)動(dòng)決定的，有人覺得自己很牛，很大的本事，賺很大的錢，事實(shí)上每個(gè)人都是在命之中運(yùn)行。

這就是我研究完經(jīng)濟(jì)周期以后我非常相信的一點(diǎn)，人的生命都是宿命的。最簡單的就是85年之后出生的人，現(xiàn)在30歲以下的人，注定你的人生機(jī)會(huì)第一次只能在19年出現(xiàn)，35歲之前出現(xiàn)，所以現(xiàn)在25歲到30歲的人，未來的5年，只能依靠在浙商銀行好好工作。

因?yàn)橘I房什么都不行，這個(gè)就是由你的人生的財(cái)富的命運(yùn)所決定的，這個(gè)是沒有辦法的。

第4個(gè)周期是庫茲涅茨周期，主要是描述房地產(chǎn)的周期，波動(dòng)時(shí)間為15-25年。

房地產(chǎn)周期的起點(diǎn)是從房租上漲開始的，房租上漲會(huì)帶動(dòng)房價(jià)的上漲，這個(gè)時(shí)候信貸利率是比較低的，房子的需求也是強(qiáng)勁的。

大量的土地被用于建設(shè)房子，等到房子的數(shù)量足夠多的時(shí)候，房租就會(huì)下降，信貸的利率也會(huì)上升，這個(gè)時(shí)候房子的租金都比不上信貸利率了。

在房地產(chǎn)周期的后段，比較明顯的就是土地的價(jià)格強(qiáng)勁的上漲，建設(shè)出來的房子成本也更高了，租金也會(huì)隨著增長，對(duì)實(shí)體企業(yè)造成了巨大的壓迫，隨后企業(yè)開始倒閉，租金開始下降，空置率增加。

接下來土地就沒人要了，房價(jià)開始下降，法拍房開始增多，再嚴(yán)重的結(jié)果就是金融系統(tǒng)的奔潰，越來越多的人選擇斷供。

這個(gè)衰退的階段大概要持續(xù)3-5年左右，這個(gè)時(shí)候手里有錢的人會(huì)接走低價(jià)的房子，土地價(jià)格開始回歸正常，房地產(chǎn)周期開始新的一輪。

房地產(chǎn)周期是在經(jīng)濟(jì)周期之前的，因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)承載了太多的勞動(dòng)力，在任何的國家，房地產(chǎn)都是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

對(duì)于房屋的消費(fèi)，預(yù)示著大家對(duì)于經(jīng)濟(jì)保持非常樂觀的看法，而且房屋消費(fèi)會(huì)帶動(dòng)零售、家具建材、家電多個(gè)部門，所以新屋開工數(shù)是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)。

中國房地產(chǎn)市場(chǎng)起步較晚，還不足以對(duì)庫茲涅茨周期提供實(shí)質(zhì)性的證據(jù)支持。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，1998年進(jìn)行住房貨幣化改革，到2015年前后觸頂回落，中國已結(jié)束第一個(gè)庫茲涅茨周期的上行期，目前我們處于此輪庫茲涅茨周期的下行期。

4種類型的經(jīng)濟(jì)周期都是建立在大量的歷史數(shù)據(jù)上，加以人工的分析得出的結(jié)果，是指導(dǎo)我們認(rèn)清當(dāng)下經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要指標(biāo)。

3個(gè)基欽周期構(gòu)成一個(gè)朱格拉周期。2個(gè)朱格拉周期構(gòu)成一個(gè)庫茲涅茨周期，3個(gè)庫茲涅茨周期構(gòu)成一個(gè)康德拉季耶夫周期。

經(jīng)濟(jì)周期的4個(gè)階段判斷就像日歷告訴你，123月份是春天，456月份是夏天一樣。4個(gè)經(jīng)濟(jì)周期就是提取了每個(gè)季節(jié)最明顯的特征，告訴你夏天熱，冬天很冷，但是也不會(huì)存在秋天比夏天還熱的情況。

但是冬天不會(huì)比夏天熱，這就是大的趨勢(shì)決定的。

從下一篇開始就講經(jīng)濟(jì)周期對(duì)我們的投資有什么具體的指導(dǎo)意義，以及每一個(gè)階段我們?cè)撛趺磻?yīng)對(duì)，總不能是夏天穿個(gè)大棉襖，冬天打赤膊。

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本文作為自我學(xué)習(xí)心得，主做拋磚引玉之用，大家有何看法，希望能共同探討。

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